Revenu fixe

Comment ça marche ?

Les investisseurs obligataires fournissent à des sociétés ou à des entités gouvernementales du capital (d'emprunt) pour une période prédéfinie contre paiement d'intérêts. Contrairement aux investisseurs en actions, ils ne sont pas propriétaires de l'entité qu'ils financent mais sont créanciers. Cela signifie également qu'ils n'ont généralement pas leur mot à dire dans la gestion de l'entreprise. Néanmoins, les contrats entre des entreprises ou des entités gouvernementales et des investisseurs obligataires contiennent généralement des clauses qui protègent les investisseurs contre des actions spécifiques préjudiciables à leurs intérêts, telles que la prise de risques excessive.

Les titres à revenu fixe constituent une classe d'actifs vaste et très diversifiée. Il comprend une gamme d'instruments tels que des obligations à coupon, des obligations à coupon zéro ou des obligations convertibles. Bien que le concept de prêt d'argent à une entité soit simple, les arrangements réels entre les emprunteurs et les investisseurs peuvent varier considérablement. Les facteurs typiques qui doivent être définis sont l'entité juridique qui emprunte les fonds, la devise dans laquelle l'argent est emprunté et remboursé. En outre, l'ancienneté des créances en cas de faillite, le calendrier et le mode de remboursement, le calendrier et le montant des paiements d'intérêts (par exemple, par le biais de coupons réguliers ou à l'échéance) jouent également un rôle important.

Ces facteurs ont un impact significatif sur le risque d'un investissement obligataire et sur son comportement dans différents environnements économiques et de marché.

Comment les placements à revenu fixe sont-ils rentables ?

Dans sa forme la plus simple, un placement à revenu fixe est détenu jusqu'à son échéance, et l'investisseur réalise un gain sur la différence entre le capital engagé et la somme des coupons et des remboursements (principal) reçus pendant la durée de vie de l'investissement.

Dans la pratique, il existe de nombreuses stratégies plus ou moins sophistiquées à ce sujet. Par exemple, certains investisseurs essaient de tirer le meilleur parti de l'appréciation du cours des titres à revenu fixe. Le prix d'un instrument à revenu fixe dépend de la valeur actuelle des coupons et des remboursements futurs, et la valeur actuelle est fonction du taux d'intérêt utilisé pour actualiser ces flux de trésorerie futurs. Il en résulte une relation inverse entre ce taux d'intérêt et le cours des obligations. Supposons que le taux d'intérêt utilisé pour actualiser les flux de trésorerie baisse. Dans ce cas, le prix peut augmenter de manière significative à court terme. Une modification du taux d'escompte peut, par exemple, être provoquée par une modification des taux d'intérêt de la Banque centrale ou par une réévaluation de la probabilité d'une faillite (risque de crédit).

Quel est le risque de cette classe d'actifs ?

Cela dépend. Il n'y a pas d'autre moyen de l'exprimer. Certains instruments à revenu fixe, tels que les obligations émises par des entités gouvernementales de pays développés tels que la Suisse ou l'Allemagne, sont considérés comme pratiquement sans risque. Au contraire, les titres à revenu fixe émis par des sociétés très endettées se comportent souvent presque comme des actions. La probabilité d'être remboursé dépend dans une large mesure du développement des activités sous-jacentes de l'entreprise. En règle générale, le risque de l'investissement augmente avec sa durée de vie et la probabilité d'un défaut de paiement de l'émetteur.

Pour évaluer cette probabilité, les investisseurs utilisent souvent les notations de crédit fournies par des sociétés telles que Moody's, Fitch ou S&P. Ces agences évaluent la solvabilité des titres à revenu fixe, des paniers de titres et de leurs émetteurs et publient une note reflétant le risque de défaut qui y est associé.
Par exemple, dans le cas de S&P, les notations vont de AAA pour la qualité la plus élevée à D pour les émissions ou les émetteurs déjà en défaut. Les investissements ayant une notation AAA, AA, A ou BBB sont considérés comme investment grade, tandis que les investissements allant de BBB à D sont spéculatifs.

Pourquoi est-ce important pour mon portefeuille ?

Les placements à revenu fixe peuvent fournir des flux de trésorerie prévisibles, ce qui est particulièrement important pour les investisseurs qui doivent régulièrement effectuer des paiements sur le portefeuille.

Les investissements dans des obligations d'État et de sociétés à faible risque sont également préférés pour stocker du capital à court terme et générer au moins un certain revenu.

Historiquement, il existe une corrélation négative entre l'épargne sur la dette publique et les classes d'actifs risquées telles que les actions. Cela peut être très bénéfique pour les investisseurs en période de crise, car les gains générés par les investissements obligataires compensent certaines des pertes subies du côté des actions.

Comment abordez-vous l'investissement dans les titres à revenu fixe ?

La gestion de portefeuilles obligataires est complexe sur le plan administratif car les obligations arrivent à échéance et les fonds doivent être réinvestis de façon continue. C'est pourquoi, pour nos clients et pour nous, nous ne voyons généralement pas d'intérêt à choisir des obligations individuelles. Nous nous appuyons plutôt sur le vaste univers de fonds obligataires et d'ETF rentables parmi lesquels nous sélectionnons les produits les mieux adaptés. Dans ce contexte, des obligations d'État sécurisées et un portefeuille bien diversifié d'obligations de sociétés de haute qualité constituent le cœur de nos portefeuilles obligataires.

Ces instruments sont comme des légumes verts : ce sont les aliments les plus sûrs à manger, mais il en faut plus pour devenir un athlète. Outre la combinaison de ce cœur de marché avec une exposition aux actions, nous recherchons également des rendements plus élevés en prenant des positions de manière sélective sur des instruments à revenu fixe légèrement plus risqués (High Yield) ou des investissements spécialisés tels que des obligations indexées sur l'inflation.

La gestion du risque de change est essentielle lorsque vous investissez dans des instruments à revenu fixe. Bien que les obligations émises par des agences étrangères puissent être pratiquement exemptes de risques, leur valeur peut tout de même baisser dans la devise nationale de l'investisseur si la monnaie nominale se déprécie.

C'est pourquoi nous gérons toujours avec soin le risque de change associé à de tels investissements, par exemple par le biais d'une couverture par le biais de produits dérivés. Cependant, comme la couverture n'est pas gratuite, nous avons tendance à surpondérer les titres à revenu fixe libellés dans la devise nationale de l'investisseur.

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